深圳机场06年实现每股收益0.283元，略低于市场普遍预期，主要原因在于四季度成本费用略有上升。
06年业务量增长超出市场预期：05年一季度机场开始遭遇产能瓶颈，同期业务增速下降明显，增长基数较低；06年开年机场业务增长明显，而进入06年下半年后机场业务增长重新回归10%左右的行业增长水平，全年机场实现起降增长11.9%。由于空域以及地面基础设施限制，预计07-08年机场业务量增长平稳，起降增长有可能在8%左右，将低于行业水平。
06年四季度成本费用略有增加：由于定向增发事项，为二号航站楼运营提前进行三年的人才储备，以及新资产注入后新增机构人员，机场四季度开始人力成本略有上升，环比主营成本和管理费用增加了接近3000万，成本增加降低了四季度利润率水平，是业绩低于预期主要原因。
翡翠航空将持续加大在深圳运力投放：截至06年底，翡翠航空共投入2架B747，07年3月再次引进1架B747，预计07年底达到5架B747，08年初实现规划的6架B747投放；由于运作良好，效益较佳(据侧面了解，翡翠航空目前整体载运率比较理想，出境载运率接近满载，入境也达到40%，综合载运率达到70%，载运率指标领先内航货运载运水平，目前基本实现盈亏平衡，在运作初期能够实现盈亏平衡，情况相当乐观)，汉莎有可能加大飞机引进以及运力投放力度，远期达到10架B747运作规模，机队数量和业务量规模都将较原先预测有大幅度提升。06年机场实现货邮吞吐量56万吨，其中国际货大约在7万吨左右，预计07年国际货运量有望翻倍；06年国际货运站利润接近1000万，货站投资收益在500万左右，预计07年货站投资收益将至少翻倍，加上07年会计制度改革，双流机场股权投资差额摊消取消而增加利润，预计07年机场投资收益增长明显。
投资建议：整体上市后，机场新增资产收入将接近2亿，利润率高于目前业务水平，预计07年净利润超过5.8亿，其中接近1亿来自新注入资产，对应每股收益0.34元。我们预计08年业务量增长平稳，在管理增效前提下机场利润率水平略有上升，整体盈利平稳增长，预计每股收益0.397元。
考虑到商业租赁以及国际货站的收入利润有望持续上升，以及深港合作将日渐深入，维持“强烈推荐-A”投资评级，依旧建议持有，价格中枢在10.2元左右，对应07年30倍PE，08年25倍。总体看，由于考虑到四季度成本增加因素，我们略微下调了盈利预测，实际盈利很可能超出预测水平。